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證券投資論文3000字

更新時間:2020-07-21 來源:數學論文 點擊:

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  證券投資基金作為一種先進的制度安排和理財工具,受到各國投資者的高度重視下面是天涯招考網為大家整理的證券投資論文3000字 ,供大家參考。

  證券投資論文3000字

  摘要:作為高校經管類專業的核心課程,證券投資學具有很強的專業性和實踐性。傳統教學方法不能有效激發學生的學習興趣,也很難培養出符合現代社會需要的綜合型人才,因此,在證券投資學課程中引入啟發式教學法是十分必要的。啟發式教學中三種常見的教學模式在證券投資學課程中都有具體應用。

  關鍵詞:啟發式教學;證券投資學;課程

  證券投資學是高校財務學、金融學等專業的核心課程,具有十分重要的地位。該課程具有很強的專業性和應用性,要求學生在理論學習的基礎上能夠將所學的知識運用于社會實踐中。由于高校學生缺乏相關的工作經歷,傳統的教學方法無法有效調動學生的積極性,培養出來的人才也不能滿足社會的現實需求,因此,在利用傳統教學方法講授基礎理論的同時,應該引入啟發式教學模式。

  1啟發式教學的內涵

  啟發式教學是指教師在教學過程中通過一定的方法激發學生的學習興趣,注重與學生之間的互動,調動學生積極主動地學習和掌握知識,提高學生分析和解決問題能力的一類教學方法[1-2]。啟發式教學法并不局限于某種具體的教學方法,其實質為一種適用于眾多學科的普適教學指導思想[3]。由于該種指導思想具有其他教育方法不可替代的優勢,因而受到眾多教育理論學家和教學實踐工作者的推崇。首先,啟發式教學提倡問題式教學,教師不但要根據課程進展循序漸進地提出問題,引發學生思考,而且要鼓勵學生主動提出問題、思考問題并尋求問題的解決方案,這種以問題為導向的教學方式有助于鍛煉學生勤于思考、敢于提問、勇于探索的能力。其次,啟發式教學指出學生是教學活動的主體,教師應該以學生為中心開展教學過程,引導學生在已有的知識儲備基礎上拓展知識的深度和廣度,探究事物發展的本質,這種教育理念否定了傳統教育中以教師為主體的教學模式,有利于幫助學生逐步擺脫對教師的依賴心理,培養他們獨立思考和獨擋一面的能力[4]。最后,啟發式教學注重學生的全面發展,教學的目的不僅僅是學習課本知識,更重要的是培育學生的獨立思維能力、團隊協作能力、分析和解決問題的能力以及探索事物本質的能力等綜合素養,通過這種教學方法培養出來的綜合型人才更符合現代社會發展的現實需要,也更能體現教育的本質特征。

  2啟發式教學在證券投資學課程中運用的必要性和可行性

  必要性。從學習主體看,證券投資學課程的學習需要具備一定的財務、會計或金融學基礎知識,因此開設對象主要是大三或大四學生,針對這類學生,教育的目的不僅是傳授知識,而且要教授學生如何運用知識和創新知識,將知識內化為學生的能力。啟發式教學改變傳統的“教授與接受”的單向模式,采取與學生交流的雙向互動模式,運用恰當的激勵機制,去關注和啟發學生,讓學生養成自我學習、獨立思考的習慣,將自身所學的知識轉化為創造力,也就是說運用啟發式的教學方法可達到“授之以漁”的教學目的[5]。從課程特點來看,證券投資學是一門專業性和實踐性很強的學科,高校學生由于缺乏相關的工作經驗,對課程中專業術語的理解難度較大,加之證券投資與我們的日常生活聯系不是很緊密,導致學生的學習興趣不強等問題。啟發式教學就可以通過引入案例并設計以問題為導向的教學過程激發學生的學習欲望,在師生之間的互動中教師引導學生逐步理解證券投資的概念和原理,加深他們對于實踐操作的理解,進而提升教學效果。因此,無論基于學習主體還是課程特點的角度,啟發式教學方式對于證券投資學課程都是非常必要的,這也是培養創新型投資人才的現實需要??尚行?。由于啟發式教學主要采用教思路、教方法、啟思維的模式,因此啟發式教學的實施對象應該是具有一定思考能力并對專業基礎知識有一定了解的成年人。證券投資學課程的學習主體是高年級的大學生,這類學生具備接受啟發式教育的必備條件,他們所擁有的專業知識儲備和獨立思考能力為啟發式教學在證券投資學課程中的應用打下了良好的基礎。具體而言,啟發式教學可分以下幾個步驟展開:首先,在課前,教師需精心備課,抓住難以理解并適于拓展的知識點,比如期權、期貨等金融衍生產品,針對這些內容提出難易適度且具啟發性的問題、編寫與實踐緊密結合的教學案例、設計情景模擬衍生品市場上產品交易等,為實施啟發式教學做好充足準備;其次,在課堂上通過案例引出準備講解的內容,讓學生了解該知識點在實踐中的運用,激起他們學習知識的欲望,接著可以拋出問題供學生思考和討論,通過逐步引導、層層解析的方式啟迪學生的思維,不僅讓學生了解了知識點的表面含義,還啟發他們探索知識點背后蘊含的事物發展的本質規律;最后,在課后教師應該鼓勵學生閱讀更多的資料,拓展學生的知識面,從縱向的深度和橫向的廣度兩方面引導學生的學習,從而達到舉一反三、觸類旁通的效果,促使其今后不斷成長,最終實現可持續發展。

  3啟發式教學在證券投資學課程中的具體應用

  啟發式教學的方法包括問題導向教學法、案例教學法、課堂討論法、情景模擬法、實驗教學法和課程實習法等,在實踐中被證券投資學教師運用最多的方法有三種:問題導向教學法、案例教學法和課堂討論法。

  3.1問題導向教學法

  問題導向教學法是教師針對課程內容有針對性地提出問題,學生在思考和解決問題的過程中加深對相關知識點的理解[6]。對該種教學方法而言,課程知識內隱于問題中,問題的提出是教學過程的開始,問題的解決即是教學的終結,整個課堂教學圍繞問題展開。例如在金融衍生品這一章講過期貨以后,需要講解期權時,可以由淺入深設置如下幾個問題:1)企業為了控制未來商品價格變動的風險,可以選擇哪些金融衍生工具?2)期權的主要作用是什么?3)對于期權的買方和賣方分別有怎樣的風險特征?4)期權到期時的結算方式有哪些?5)怎樣區分看漲期權和看跌期權?6)期權與期貨之間的區別和聯系是什么?這些問題循序漸進、層層深入,不僅能激發學生的求知欲望,還能鍛煉他們深入分析問題的能力,實現掌握知識和提升能力的雙重教學目標。問題導向教學法的關鍵是設置問題,問題的設置應該注意以下兩點:一是適度性原則。問題應該難易適中,設置一些學生尚不能理解但通過分析和思考之后有可能得到解決的問題最能激發學生的興趣。二是循序漸進的原則。問題的提出應根據人類認知的規律遵循從易到難、從具體到抽象的原則,逐層深入地提出問題,這樣有助于學生對知識的理解和掌握。

  3.2案例教學法

  案例教學法是一種以案例為基礎的教學方法,學生在教師的指導下對案例進行分析和研究,進而掌握相關的知識和理論。案例教學法幫助學生感知所學理論知識與現實情境的聯系,激發學生的學習興趣,鍛煉他們分析和解決實際問題的能力。例如,講到期貨合約的風險對沖、投機和套利三大功能時,我們可以設置如下幾個案例幫助學生辨析三者的區別:(1)a企業1年之后需要購買大豆作為生產食用油的原材料,其擔心未來市場上大豆的價格會上漲,為了控制大豆價格上漲的風險,a企業在期貨市場上與d簽訂了一份期貨合約,該合約規定,a企業按照事先商定的價格從d處購買大豆,交貨時間為1年之后。(2)b投資者預計1年后大豆價格會上漲,為了利用大豆未來真實價格與現在遠期價格之間的差額獲利,b在期貨市場上與e簽訂了一份期貨合約,該合約規定,b按照事先商定的價格從e處購買大豆,交貨時間為1年之后。(3)期貨市場上不同時期的大豆遠期價格存在較大差異,6月份的大豆遠期價格遠低于12月份的大豆遠期價格,c投資者為了利用大豆不同交割期之間的遠期價格差距進行套利,在期貨市場上同時簽訂購買6月份大豆的期貨合約和賣出12月份大豆的期貨合約。提出問題:這三個案例分別屬于期貨合約的哪一種功能?風險對沖、投機和套利三類投資者在期貨合約簽訂前后的風險特征分別是什么?根據風險與收益對等的原則,哪一類投資者獲得的收益可能是最高的?通過案例的呈現,展示了三類投資者在期貨市場上的不同交易行為,讓學生對真實的期貨市場有了更感性的認識,增添了學習枯燥理論知識的樂趣,激發了學習的積極主動性。在編寫案例時,教師應對真實場景加以改編和調整,讓學生能將所學的知識運用到現實生活中,達到學以致用的目的。

  3.3課堂討論法

  課堂討論法是學生在教師的組織下,就教材中的基礎理論或主要疑難問題,在獨立思考的基礎上,分小組共同討論并最終形成小組報告的教學組織形式。課堂討論法不僅能鍛煉學生的獨立思考能力,還可以加強學生之間的交流,加強他們的團隊協作意識。例如,在講到債券和股票兩種投資工具時,可以將學生分成幾個小組并設置如下幾個主題供學生討論:債券和股票的區別、債券和股票的發行和上市條件、投資者在債券和股票之間進行決策時可能考慮的因素。通過這幾個問題的討論,讓學生對債券和股票的概念有了更深入的理解,同時也使學生感受到身邊的每一位同學都有可能成為自己的老師,培養多想、多問、多學的好習慣。課堂討論法應用時需注意討論的議題應具有一定的彈性,議題的設置應盡可能給學生留下自由發揮的空間,這樣才會起到拓展學生思維的作用。

  4結語

  在證券投資學課程中運用啟發式教學方法,可以有效激發學生的學習興趣,通過提問、案例或討論等方式啟發學生思維,鍛煉他們分析和解決問題的能力,最終達到學以致用的目標。但需要指出的是,由于課時的限制,傳統教學方法具有時間利用高效等優點,仍然是基礎理論的基本教學方法。因此,在教學過程中應該根據不同章節的難易程度,并結合學生的實際情況,選擇不同的教學方法,如此才能實現最優的教學效果。

  證券投資論文3000字

  試談證券投資收益價值相關性與盈余管理

  摘要:我國證券市場在不斷的發展與完善,證券收益逐漸成為大部分企業的重要經濟來源。我國在實施新會計準則之后,需要對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行研究,以便促進證券投資收益的提高,規范證券市場,促進經濟水平的發展。本文就證券投資概況進行分析,針對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行理論分析與假設,并對其進行研究設計,分析其研究結果,并對證券投資收益與盈余管理提供相關的依據。

  關鍵詞:證券投資效益;價值;相關性;盈余管理

  我國證券市場經過十多年的快速發展,上市企業的數量與質量逐漸提高。上市企業是證券市場投資的課題,也是主體,同時,也是參與者。上市企業對證券市場的參與,通常是以獲取短期投資收益。目前,我國上市企業較多,且質量得到顯著提高。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析,與盈余管理進行研究,可以有效的促進我國證券市場的可持續發展,促進上市企業的經濟效益提高。

  1證券投資概況

  在我國開始實施新會計準則后,在證券投資過程中,應采用公允價值計量,企業需要對自身的業務特點進行分析,結合風險管理要求來綜合考慮證券投資。企業取得金融資產在初始確認的時候需要對其進行分類:根據公允價值計量且變動計入當期金融資產的損益情況;持有至到期的投資;專供出售金融資產;貸款與應收款項。

  在獲取短期收益為目的的時候,上市企業證券投資主要集中在公允價值計量類的金融資產投資中,與專供出售金融資產中,在直接出售的時候,獲取的損益會直接計入到投資收益中。這種證券投資收益包括已經實現與未實現的收益。在證券投資中,采用雙重確認收益模式,上市企業能夠對金融資產出售來選擇證券投資的收益[1]。證券投資收益具有以下幾個特征:首先,獨立性。上市企業的證券投資與其他經營資產相互獨立,其收益與上市企業的業務經營能力無關,卻與證券市場行情有著密切聯系。其次,波動性。

  上市企業的證券投資收益具有不穩定性,不持續性特點。另外,可預見性?;钴S的金融市場會促進證券投資力度,通過對上市企業的證券投資金融資產進行分析,投資者可以對證券投資收益進行評估。這些特征導致證券投資在股價中的反應名次區別于企業營業利潤。在證券投資收益中,可以通過兩種方法對其收益進行確認,對證券市場的定價特性與有效性進行了解,并能夠深入的了解兩種確認方法的優劣情況[2]。

  證券投資收益的特征使得其在股價中的反應可能會與企業的營業利潤有較大差異,而證券投資收益的兩種確認模式,又使得兩部分證券投資收益可能存在不同的盈余管理狀況。對證券投資收益的價值相關性與盈余管理進行研究有助于了解我國證券市場的有效性與定價特征以及證券投資收益的信息質量(相關性、可靠性與及時性),并可以進一步了解兩種證券投資收益確認模式的優劣,為金融危機下爭論較多的公允價值確認損益模式提供理論與實證支持。

  2理論分析與假設

  根據會計理論進行分析,可以將盈余分為暫時性盈余與永久性盈余,后者是可持續的,穩定性的;而前者是一次性的,波動性的。永久性盈余在估值中的作用明顯高于暫時性盈余。企業的營業利潤通常為永久性盈余,證券投資收益為暫時性盈余。根據理論進行分析,證券投資收益的價值相關性會比營業利潤低,在估值模型中價值乘數也會明顯低于營業利潤。在實際資本市場中,盈余反應系數會跟理論有著明顯的區別,但是,可以根據理論分析對其進行合理的預期。與證券投資收益價值乘數相比,其盈余反應系數會明顯較大。

  根據理論分析研究,可以對其提出相關假設:與營業利潤盈余反應系數相比,證券投資收益價值乘數相對較低;公允價值變動損益能夠促進會計盈余信息相關性的提高,未實現證券投資收益與已實現證券投資收益相比,前者更具有增量價值相關性;證券投資收益信息缺乏及時性,與年報信息區間內的股價變化關系不大;盈余管理現象存在已實現證券投資收益中,而公允價值變動損益則沒有。

  3研究設計

  3.1樣本數據來源

  本次研究中的證券投資收益包括未實現證券投資收益與出售金融資產的直接收益。兩者數據來源不同,前者為上市企業年報投資收益項目中計算得出的;而后者是年報利潤表中公允價值變動損益計算得出的。

  3.2模型設計

  根據上述四個假設進行模型設計,其中前兩個假設需要根據價格模型進行論證,第三個假設需要報酬率模型論證,最后一個假設采用盈余管理模型論證。

  3.2.1價格模型

  通過對相關資料進行研究,根據以往相關專家的觀點與建議進行分析,并結合本次研究實際情況,對價格模型進行設計。凈資產=截距項+資本成本倒數×每股稅后營業利潤+1×證券投資收益暫時性盈余+自變量系數×(每股凈資產-公允價值變動損益)+誤差項。將其對假設1進行論證。在假設2中論證,需要在上訴模型中增加證券投資公允價值變動損益情況,在解釋變量中,以每股凈資產為標準。并分析價值相關性是否存在于公允價值變動損益中,從而對模型的解釋力度進行增加。

  3.2.2報酬率模型

  在對該模型進行設計的時候,設計需要綜合考慮到在一定的時期內,會計盈余對股價變化的影響。并且,在一定的時期內,對會計信息進行探究,以便分析其對股價造成的影響。根據證券投資收益的可預見性特點進行分析,在證券市場中可能會出現提前反應現象。在該模型中,并沒有與價值模型相同的價值相關性。其模型公式為持有累計月報酬率=截距項+自變量系數(每股稅后營業利潤/收盤價)+自變量系數(每股稅后已實現證券投資收益/收盤價)+自變量系數(每股稅后未實現證券投資收益/收盤價)-誤差項。

  3.2.3盈余管理模型

  根據盈余管理的動機對證券投資收益盈余管理情況進行分析,以便設計盈余管理模型,對其有效契約觀與不對稱信息觀進行分析與研究。其模型公式為:已實現證券投資收益在利潤總比重的百分比=截距項+自變量系數×再融資變量+自變量系數×扭虧變量+自變量系數×營業利潤增長率+自變量系數×規模變量+自變量系數×金融資產在總資產中的百分比+自變量系數×行業變量+誤差項。

  4結果分析

  4.1描述性統計

  分析模型的變量情況,對每個樣本的描述進行計量計算,以便對其進行評估。其中大多數上市企業會以增加當年的利潤總額為目的,對其選擇適當的獲利了結?;驅⒔鹑谫Y產歸納到不影響損益的專供出售金融資產中。

  4.2模型結果分析

  在我國模型中,增加未實現證券投資收益,對模型進行解釋。在價格與報酬率模型中,證券投資收益會對股票價的及時性進行影響。由于證券投資收益具有可預測性,不具備及時性,對年報信息區的股價匯報。

  5結論

  在現代化經濟快速發展過程中,大多數上市企業越來越重視證券投資收益,其也是企業的經濟來源之一,在企業的盈余管理中,需要重視對證券投資收益的價值相關性進行分析,對兩者之間的關系進行充分了解,以便為企業經濟效益的提高提供有利的依據[3]。根據結果進行評價,我國證券市場能夠對證券投資收益與營業利潤進行區分,并根據其重要性給予不同的估值。上市企業根據出售前的實際選址,對已實現證券進行盈余管理。證券投資收益具有價值相關性,不具備及時性[4]。證券投資主要采用公允價值變動情況對損益方式進行收益,可以顯著提高會計信息的相關性,避免盈余管理。在新會計準則實施后,對我國證券投資進行公允值計量模式,對歷史成本計量模式能夠造成較大的突破[5]。通過對證券投資收益的價值相關性進行分析,對其盈余管理進行了解,可以為證券投資收益提供相關內容,促進證券市場的可持續發展。

  證券投資論文3000字

  【摘要】我國證券市場在過去十年的長足發展中,取得了舉世矚目的巨大成就。證券市場對國民經濟成長的貢獻率和國民經濟的證券化率迅速提高。進入新的世紀后,我國證券市場面臨著更加嚴峻的挑戰和重大的發展機遇,這是證券市場對外開放新的課題和新的契機?!娟P鍵詞】證券市場 對外開放 現狀 未來發展第一章 中國證券市場對外開放的背景和歷程第一節 開放的國際背景1.1 經濟全球化經濟全球化在經過20世紀70年代的國際分工和生產國際化發展之后,在 90 年代形成高潮,成為不可阻擋的歷史潮流。隨著經濟全球化的深入,世界經濟呈現出幾個新特征:1、各國再生產過程對國外的依賴越來越深,各國經濟相互依賴日益擴大。目前,世界國內生產總值的大約 1/3 直接參與國際交換;如果考慮國際交換對各國再生產過程的間接影響。各國經濟對國外的依賴程度將遠超過國內生產總值 1/3 的水平。在生產國際化基礎上,各國之間的相互依賴也在進一步擴大,一國國內經濟政策的制定越來越離不開國際因素的制約。2、跨國資本流動規模急劇擴張。貿易自由化和生產國際化推動了金融資源的全球配置,資本在全球范圍內大規模的流動。根據國際清算銀行統計,1980 年世界范圍內的外匯交易平均約為 800 億美元,與同期的世界貿易額之比大約為 10:1,到 1995 年為 12600 億美元,與貿易額之比上升到約 70:1,到了 2001 年則為上升到 12100 億美元;其中,證券交易額迅速上升。據相關統計,1975 年到 1998 年,西方國家各類證券在居民和非居民之間的交易總額相對于 GDP 的比重,美國由 4%上升到 230%,德國由 5%上升到 334%,意大利由1%上升到 640%,日本由 2%上升到 91%;3、跨國公司蓬勃發展。據統計,到 2002 年底全球跨國公司達到 6.5萬家,加上其附屬企業,產值已占世界 GDP 的 1/3 以上,跨國公司內部和相互貿易額占世界貿易總額 60%以上,直接投資占世界直接投資總額的 90%以上??鐕镜陌l展促進了生產要素在全球范圍內的優化配置,成為推動經濟全球化進程、擴大全球市場的主要動力。 融全球化發展迅速。歐元啟動后成功運行,全球資本流動速度加快,私人資本成為國際資本流動的主體,跨國銀行業務綜合化和網絡化,金融衍生工具不斷創新,利率市場化和匯率浮動的改革在越來越多的國家進行,金融自由化取得了明顯進展。隨著影響資本自由流動的障礙一個又一個地被消除,一個全球性的金融市場已經形成。金融全球化日益顯示出強大的威力,尤其是金融市場電腦化、網絡化把全球主要國際金融中心連接起來,使各國、各地區的金融市場融為一體。1.3 證券市場國際化伴隨著經濟、金融全球化,證券市場也出現了國際化的趨勢。證券市場對外開放、國際融資證券化的特征明顯,市場之間關聯性大為加強。20 世紀 80 年代中期,所有發達國家的證券市場都已對外開放;在發達國家的推動下,不少新興市場國家和地區也相繼開放本國證券市場。一、證券市場對外開放現狀回顧和分析中國證券市場開放歷程和現狀格局,可以概括出以下特征:1、 以單向開放為主。證券資本流入管制的放松優先和超前于證券資本流出的放松。中國證券市場開放一直以來是以引進國際資本為主線的.境外證券發行融資、設立 B 股市場、QFII 制度,以及中外合資基金管理公司等,這一系列舉措都是圍繞引進外資為中心.與此同時,居民境外證券投資和外企在中國境內融資都被嚴格地限制。2、開放風險被嚴格控制。中國證券市場開放實踐并不是在國內金融自由化政策的推動下進行的,匯率在嚴格的管制之下彈性很小,利率自由化改革剛剛起步,開放風險始終處于被嚴格控制之下。一方面,B 股市場規模很小,資本流動對中國的匯率穩定幾乎不構成影響。另一方面,QFII 的資金規模也相對很小,對于 A 股市場的風險影響尚不顯著。3、漸進式的開放。從設立 B 股市場到實施 QFII 制度,以及證券服務業的逐步放松限制來看,不管在開放速度還是在模式上,中國證券市場對外開放具有明顯的漸進式特征。二、中國證券市場對外開放的客觀必然性1、證券市場開放是全球化的壓力和挑戰20 世紀 90 年代以來,經濟、金融全球化成為不可阻擋的歷史潮流。證券市場國際化作為全球化的產物,符合國際資本流動的趨勢,海外許多新興國家(地區)通過開放證券市場取得了巨大成功,促進了本國(地區)經濟增長,具有較好的示范效應。全球化既是挑戰又是機遇,在新的國際背景下,中國經濟與世界經濟結合日益緊密,中國證券市場需要發展,就不能自我封閉,走向開放是一個必然選擇。2、證券市場開放是完善我國市場經濟體系的需要證券市場的開放成為我國市場經濟發展的重要推動力。這主要表現在以下兩個方面:首先是有利于我國證券市場提高效率。實證研究發現外資的進入在短期內可能會使證券市場的整體投資收益大幅波動,但在長期內趨于穩定。采用 ARCH 和 GARCH計量方法對證券市場收益波動性的研究證明,證券市場開放后收益的波動性相對減小。證券市場開放所帶來的這些效應,將有幫于提高我國證券市場的整體效率;隨著境外證券投資者的進入,也會對我國的會計準則、信息披露和證券監管等方面提出更高要求,有利于完善我國證券市場在資源配置方面的功能。 其次是有利于促進我國經濟結構調整。在有外資參與的證券市場中,投資者依據世界經濟發展的變化,選擇證券投資的種類、地區及數量,實現其收益的最大化。對于國內以上市公司為主體的投資品種而言,國際市場競爭促使其適時地調整產品結構,提高管理水平,采用更加先進的技術,跟上世界經濟技術發展的步伐,從而帶動產業結構的整體優化。3、證券市場開放是在新形勢下吸引外資的需要從現實情況看,外資進入我國證券市場的途徑主要有兩條,一是外國投資者通過參股、并購的方式成為上市公司的股東。二是引進境外合格機構投資者(QFII)購買現有流通證券。中國還不是一個資本非常富裕的國家,在經濟建設、證券市場擴容等方面還存在較大的資金缺口,因此,有必要進一步引進外資。通過擴大對外開放,增強對外資的吸引力,才能達到我們籌集外資的目的。 另外,證券市場開放也是我國履行加入 WTO的承諾。三、中國證券市場開放的條件綜合分析通過考察各國證券市場開放實踐時看出,各國在證券市場開放時的條件存在著很大差異,對于開放時序、速度、模式的選擇也有所不同。開放既有成功范例,也有失敗的教訓。那么,國內經濟、證券市場發展到在什么樣的條件下才能比較穩妥的推薦證券市場全面開放呢?學術界和一些國際組織對此進行過研究。最具代表性的是國際貨幣基金組織的觀點。1995 年,國際貨幣基金組織在總結不少國家實現資本項目下本幣自由兌換和開放資本市場案例之后提出:實現證券市場對外開放前,需要滿足五個條件:(1)財政赤字得到控制(2)能夠維持國際收支的基本平衡(3)匯率和利率形成機制實現市場化(4)改革國內金融體系,證券市場達到一定規模(5)建立了金融體系的官方安全網絡,實習了法規和制度的逐步國際化。從以上五個條件可以看出,證券市場開放是否具備條件,除了市場發展到一定程度之外,關鍵在于開放必須與宏觀經濟和金融體系穩定相協調。四、證券市場開放對企業融資結構調整有積極的作用第一,推動外資企業進一步融入中國市場開放證券市場后,外資企業將通過資產重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達到間接上市的目的。外資企業在國內上市表明外資企業的發展已融入中國經濟的大熔爐。外資企業國內上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業股權結構發生質的改變。按照外經貿部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應為按規定和程序設立或改制的企業。這就決定了一些外資企業在上市之前其股本結構就要發生變化,上市之后其股本結構將進一步改變。其中國內投資者股份將在其股權結構中呈上升趨勢。第二,為國內企業引進外資創造新的條件我國證券市場開放遵循漸進的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴股同外資企業開展合作,引進戰略投資者和行業內的領先者,增強自身的核心能力,另外,越來越多的國內企業在境外實現上市。第三,利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉變國際上一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據聯合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發展中國家幾乎整個外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優勢因其他發展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰略已經到了某個轉折點,直到二十世紀九十年代初,企業購并尚屬于偶發事件,跨國企業購并更是罕見現象,而目前跨國公司在中國大規模的企業購并已經變得常見了。資本市場的進一步開放為他們提供了一個極好的股權投資渠道,今后外商投資應該更多地考慮運用資本經營的方式,將股權投資作為利用外資的重點,通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設備等都一切自己從頭做起,。股權投資更多的是追求一種控制權,這種控制權具體體現在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權投資。股權投資應成為我國下階段利用外資的重點,我們應從政策法規角度多予引導。近來國內發生了不少外資企業增資的現象,同樣也屬于股權投資的范圍。五、我國證券市場對外開放的立法取向目前中國證券市場對外的相關法律已經比較完備。以《證券法》《公司法》為核心的法律監管體系已經初步建立。涉及中國證券市場對外開放的宏觀管理、B 股市場、境外上市、合格機構投資者等都有了相關規定。另外還有與外國監管機構簽訂的諒解備忘錄等。隨著我國證券市場開放的不斷推進,更多新的監管制度的構建,相應的法律更新勢在必行。 總結我國關于證券市場監管方面的法律規范,進一步分析我國法律監管架構的缺失。本世紀80年代以來,世界各國特別是發展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰略,對證券經營、證券投資、證券發行交易、證券市場結構等方面放松了法律管制和行政干預,從而推動了各國證券市場的國際化,增強了各國證券業的國際競爭力。亞洲金融危機爆發之后,受危機直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當前我國應順應國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經濟更穩健地融入到世界經濟體系中去。1.放松外匯管制,積極促進資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴格的管制。而資本項目自由化是今后國際經濟發展的大勢所趨。因此,我國應在完善資本項目管理和監控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩妥地推進資本項目的自由化。2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現A、B股市場的并軌。我國嚴格實行A、B股分離制度,但從長遠和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應通過放寬法律限制,逐步實現A、B股的統一。3.放寬對銀行、證券公司業務經營的法律限制,逐步實現銀行業與證券業的融合。目前我國實行的是銀行業與證券業的分業管理。而世界處于證券業與銀行業相互融合共同發展的重要時期,原來嚴格實行分業經營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業經營。我國證券市場必須適應歷史潮流,逐步實現銀證合一。世界經濟已經跨越了國際化時代,進入了全球化時代,全球化時代經濟的特征在于經濟運行在全球范圍內進行整合和一體化,各國利用外資的政策法規日益趨同。調整經營策略,抓住開放證券市場所帶來的機遇,抵御住開放帶來的壓力和風險,這是中國市場上的投資銀行都需要認真面對的。

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